【分析预测】出口退税下调国内铝市上涨压力沉重 　　新华社信息北京10月23日电 10月23日出版的《中国证券报》刊登了杨晓荣 《出口退税下调国内铝市上涨压力沉重》的文章，内容如下： 　　有关铝出口退税税率的下调幅度终于尘埃落定，尽管没有如传闻那样一步到 位取消，但是将退税税率由原来的15％大幅下调至8％，7个百分点的降幅，无疑 远远超过了业内人士预期的4个百分点。政策因素的变化，使得沪铝期价走势相 当振荡，波动幅度达到800余点，成交量和持仓量均大幅增加，显示有增量资金 大举介入，市场分歧也达到空前白热化状态。那么，究竟出口退税税率下调对铝 市场将产生怎样影响？ 　　出口退税率下调是长期趋势从长远来看，我国出口退税税率下降将是发展趋 势。近年来，中国铝行业发展迅猛，产能急剧扩张，2002年开始从净进口国变为 净出口国，而且目前扩张势头还在延续。2003年国内原铝产量超过500万吨，按 照这样的势头，到2010年中国铝产量有望达到1000万吨水平。尽管经济的快速发 展令需要增长明显，但是产能扩张增幅远远超过了消费增长幅度，铝市场过剩势 头似乎愈演愈烈。因此，笔者认为，大幅降低原铝的出口退税税率，也许是政府 宏观调控铝企业产能盲目扩张的一个手段。从这样的角度来分析，铝出口退税税 率下调趋势无疑会继续下去，而且下调幅度估计仍然比较大，今后降为零的可能 性相当大。 　 　　出口退税税率的下降，对进料加工出口型企业的直接影响就是出口成本增 加，产品竞争能力受到影响。对一般贸易出口企业，如果企业原来在1430美元/ 吨出口铝锭就能够保本，那么退税税率下降7个百分点之后，就等于成本增加了 100美元（1430×7％），也就是说，企业出口价格在1530美元/吨才能保本。而 对大多数进料加工出口企业，退税税率下调7个百分点之后，企业减少利润可以 参照以下公式来计算：（铝锭出口价格×人民币汇率－进口氧化铝价格×氧化铝 用量×人民币汇率）×7％。公式中的氧化铝用量是指生产一吨铝锭所需要的氧 化铝量，通常应该是两吨，但考虑到一些损耗，目前海关中普遍使用的是1.93这 一数值。例如，某企业的出口铝锭价格为1430美元/吨，进口氧化铝的价格为200 美元/吨，人民币汇率按照8.28计算，那么可以计算出退税税率下降7个百分点 后，实际利润将减少600元/吨左右，也就是说出口成本提高了72美元/吨。 　　从上述计算中可以看出，退税税率下调之后对企业的出口成本影响十分明 显。如果国际市场价格没有出现大幅上涨，那么企业就宁愿选择在国内销售。当 然，对于铝企业来说，由于国内铝产能扩张十分迅猛，加上国内氧化铝供不应 求，存在300-400万吨的缺口，因此每年仍然需要进口大量氧化铝。而进口氧化 铝无非就是两种方式：一般贸易和进料加工。一般贸易面临最大的风险就是，氧 化铝价格大幅上涨带来的企业成本增加；而进料加工是签订长期合同，价格比较 平稳，能够有效规避氧化铝价格上涨带来的风险。在国际上，一般贸易下的氧化 铝交易不到10％的比例，大多数都是长期合同交易。在退税税率下调之后，如果 国家在氧化铝进口政策方面没有配套的支持措施（事实上这种可能性较小），那 么铝企业在进口氧化铝原料方面可能就会改变策略，从而导致进口氧化铝格局变 化。如果氧化铝价格比较平稳，那么企业无疑会选择一般贸易方式进口氧化铝， 然后在国内销售；倘若氧化铝价格变化较大，企业仍然会考虑进料加工方式，毕 竟生产一吨铝锭需要两吨氧化铝，也就是说，氧化铝价格变化50美元/吨，就会 导致铝锭成本增加100美元/吨。不过，在出口退税税率下调之后，铝企业选择何 种方式进行销售才能保证企业盈利，就必须要求企业对氧化铝价格波动和国际、 国内铝价走势，以及成本核定等多种因素进行综合分析判断，这对铝生产企业的 经营策略提出了更高要求。 　 　　笔者从一些主要铝生产企业了解到，尽管出口退税税率下调带来了一些担 忧，但企业正在想方设法积极应对，力争将政策带来的负面影响减到最小。 　 　　出口退税税率下调导致外强内弱出口退税税率的下调，将对国内外铝价走势 产生较大影响，主要有以下几个方面变化： 　　（1）比价将出现新的变化。由于出口退税税率下降导致出口成本增加，因 此国内铝价与国际铝价之间将会出现一个新的比例关系。通常我们可以用这样的 公式来进行比价计算：人民币汇率÷【1-（1-退税率）×退税率】。这一公式计 算出来的结果，在外贸中被称为汇率比，可以当作出口点价的成本计算公式（不 包括运保费等杂费），因此汇率比也可以作为国内外之间的比价。通过计算（假 如人民币汇率为8.28），原来退税税率为15％的时候，国内外比价是9.49；那 么，当退税率下调至8％，两者的比价就是8.94。也就是说，退税率越低，国内 外铝价的比价就越小。因此，退税率与比价系数成正比。例如，当贸易商在国内 以14600元/吨买进铝锭，那么退税率为15％时，出口成本价格至少不能低于1538 美元/吨；而退税率为8％时，出口成本价格不能低于1633美元/吨。可以看出， 成本提高了95美元/吨。由此可见，出口退税率下调之后，如果国际价格和国内 价格没有达到一个新的平衡比价关系，那么铝企业肯定会尽量减少出口，而选择 在国内销售。国内现货压力也就大大增加，国内铝价将下跌，直至国内外价格比 价系数达到了新的平衡。 　　（2）国内价格受到压制，国际价格受到提振，有望形成外强内弱的格局。 正因为退税率下调会产生一个新的平衡比价系数，因而对国内铝市场来说，供应 压力增加无疑会令国内铝价受到压制；而就国际铝市场来看，出口减少就会对国 际铝价形成提振作用，毕竟中国每年的出口量在不断增加，今年估计就可能达到 85万吨左右，同比仍将保持两位数以上的增长。可以这样判断，退税率的下降将 在相当长一段时间内作用于国际和国内铝价，形成外强内弱的格局，直至两者达 到新的平衡比价系数。 　　我们可以根据比价系数进行简单推算，如果目前沪铝0403合约价格在14800 元/吨，那么对应的国际铝价就应该在1655美元/吨。但是眼下国际铝价还仅处于 1500美元/吨一线，因此即便LME铝价再上扬100美元/吨，沪铝远期合约价格仍然 偏高。因此，从长远来看，沪铝价格面临沉重压力。毫无疑问，退税率下调总体 将导致国内现货压力增加。短期来看，年底前有可能出现集中出口，近期合约价 格将显得十分坚挺；但长期来看，国内价格上涨压力沉重，外强内弱格局会持续 下去。(完）