【分析评论】四川天元：基本金属价格新的上涨目标 经过10月份特别强劲的价格表现之后，基本金属价格已经接着我们所认为 的目前商品价格周期的高峰位置。然而有很充分的理由相信，在经济周期转变前 (我们预期2005年上半年会出现经济周期的转变)价格还有进一步的上升空间 . 重复我们所认为的三个复苏阶段, 我们相信目前金属价格周期的状态仍然处于重 新备库阶段,潜在的现货需求复苏仍然还将继续. 投资基金最有可能触动下一个下降趋势之前的同时- 在消费已经完全走完 其过程前- 没有强劲的信号在目前显示投资资金会在短期内大规模地从工业金属 领域里撤出. 从谨慎的角度看，有利可图的年份里许多投资公司可能会触动获利 回吐，因为年底将至, 特别是基金在COMEX市场上的净多部位第三个月创下历史 纪录, 我们相信基金在其它金属中所持有的多头部位也同样地处于高水平。过去 一年里同样的特征是基金凶悍的获利回吐，价格在每个季度末都会出现较为剧烈 的修正. 但是这一特征在第三季度末没有出现,这可能同样意味着价格的上扬将 会更加强劲，与历史性的上涨趋势保持一致. 在目前的市场状况下，从基本面的 观点来看，我们相信价格的修正将提供买入的好机会。巴克莱资本的技术分析师 Phil Roberts同意这一观点，图表中列出了今后6-12个月的关键技术图表位. 在 这一期的最新商品展望中发表，同时分析了目前商品价格周期里关键的决定价格 能涨多高的关键因素。.生产商的交易行为是决定价格高峰的关键特征。因为价 格上涨，闲置的生产能力将会重新启动，生产商 (至少高成本的)将会采用套期 保值策略. 但是需求仍将是驱动价格和方向的决定因素。我们的观点是如此. 表1: 基本金属在今后6至12个月的图表目标 美元、吨 目前三个月期价格 在价格下滑时买入 最初阻力 第二阻力 铝 1509 1471 1562 1670 铜 1982 1860、1906 2036 2411 铅 592 540-560 651 690 镍 11020 10500 15175 锡 5340 4700-5200 6190 锌 927 875 940 1000 资料来源:巴克莱资本技术分析师 Phil Roberts,路透:LME2003年10月21日官方 报价 是什么可能会使基本金属价格创出新高呢？价格会高于1999-2000年的前高 点? 除了已经受到控制的供应方面经过几年需求受到抑制的环境之后，我们至少 能找到三个特别的理由. 第一，从延长的低利率环境下对西方世界需求的积极影 响. 第二，美元疲软状态下对供应和需求的影响 ，第三中国方面继续强劲的需 求。很容易举出这些看法下的例子. 1/ 短期利率低; 工业活动的领先指标正在改善，新的制造业定单剧烈地上 升, 这表现得特别积极，因为下游? 存水平很低。工业生产(IP)仍然低于去年 的水平，但是IP 周期已经转变(见图2). 目前的一个特征是，长期利率 (以美国 10年期国债的收益率为例) 开始上升，它伴随着经济扩张和通胀压力, 因而与基 本金属价格之间形成一个强有力的积极相关联系(Figure 3). 确实是一个一致的 积极因素. 一个考虑是稳定的长期利率将对美国消费者支出在债务水平高的情况 下会产生什么影响. 最有可能的负面影响是长期和短期的利率都处于历史低水 平, 我们相们金属价格将会从预期制造业活动上升中获益. 2/ 美元疲软： 由于金属价格的份额和所产的金属大部份在美国区之外，美 元疲软已经对供应和需求产生了显著的影响. 美元相对欧元或日圆出现任何新的 疲软，就会出现消费者买入的兴趣。同时消费商不可能只因为货容易得到而去 买，下游库存低加上定单正在改善可能会促进备库阶段的出现. 从供应方面看， 目前对美元区外的冶炼商形成巨大的压力. 在过去的几周里，尽管金属价格在几 年来的高点交易, 出现了冶炼产量削减的谨慎的报告或日本，加拿大和欧洲面临 着极为强劲的金融压力. 3/中国消费; 即使欧洲和亚洲两者的地区消费总体上大于美国，大多数市场 所关注的焦点仍然是美国的经济数据和领先指标，因为它经济引导欧洲的生产活 动，市场同时也试图猜测中国市场的需求强度, 在中国工业生产两位数增长的情 况下金属需求仍然非常强劲. 但是仍然存在主要的问题，新领导层怎样去对付, 在几个金属消费较广泛的领域的能力过度，如建筑，在中国可能会面临一次调 整，但是不会出现崩溃。尽管新的领导层已经采取确实的措施以稳定经济的增 长，经济增长趋缓的时间表仍然难以确定，至少在重大的基础设施建设项目没有 完成前的今后几年里，如2008年奥运会和2010年的世界博览会前. 官方的海关贸 易统计数据在九月份显示：原材料进口需求仍然强劲。 过去两个月价格的上扬代表一次长期人气的反转，新的上升周期的开始(考 虑到欧元对美元的汇率两年里突破至0.9250上方). 虽然短期内的图表提示价格 的波动已经达到过于扩展的程度, 中期和长期图表暗法上扬处于初级阶段，并视 价格的回撤为买入的机会，预期价格在今后的六至12个月里将继续上扬. 铝： 仍然表现欠佳但是处于稳定的上升趋势，在1471美元上方盘整后目标是 1562 ，接着是1670;在价格下滑至1471时买入. 铜:在价格下滑至1860/1906区域时买入，目标2036. 突破这一高点(2000年高点) 将使长期的下降趋势反转，支撑上升趋势，目标进一步上升至2411. 铅: 价格回撤至540/560区域内买入，目标651 (双底目标) 接着是(1996和2002 年下跌中的61.8%回撤位). 镍: 价格回撤至10500时买入，目标15175. 锡: 可能是一个最为过于扩展的市场，价格从1995年和2001年的下跌中几乎回撤 50%.看跌交叉在日线图上警告可能会出现暂时的顶部，但是在上升回速的情况 下，我认为不能放充价格的上扬机会，除非价格跌至5200美元下方，这暗示着价 格会再度回撤至4700，接着再上升至6190. 锌价在1998年的低点附近遇到阻力。然而价格越过940上方将为价格进一步上长 至1000美元开通道路。在价格回撤至 875突破点附近时买入。 LMEX: 值得指出的是，LME指数已经相对1995年开始的下降趋势反转，以此 指数将会上扬至2000年的高点1400.2以上. 这样的波动将会确认，虽然基本金属 价格由于加速上涨而显得较 ，它们仍然提供很好的价格(从欧元和美元的汇率中 比较). 交易策略及技术分析 中期技术展望仍然显然是看涨的，在今后的几天里价格仍然有可能会考验历 史性的重要阻力区域2035/40. 中间阻力仍然们于2005/10区域，虽然任何短期内 的回撤都可能会严重地设定为修正行为. 良好的支撑现在从1980/85，接着支撑 将更为强劲地出现在 1940/45，只有跌破后才可能会破坏目前的积极基调，触动 更深的下跌. 所要注意的，最价格持续突破至20135/40上方将会完成一个更大的 基础，使长期的趋势向上。 交易策略: 低位建方在1800美元附近的多头部位继续持有，在1960下方进行 保护，最初目标2035. 四川天元期货经纪有限公司 电话：021-68400850 地址：上海浦东浦电路500号期货大厦2904单元 （马学哲 仅供参考）（完）