自“安倍计划”于2012年10月开始实施以来，黄金/日元交易变得非常流行。到2013年2月中旬黄金对日元交叉盘就上涨达16.4%，要知道外汇交易是高杠杆交易，做多者一般都收益颇丰。到了2月中旬，黄金兑日元小幅修正，但日本央行无限制砸钱的行为把交叉盘的价格推到了近期高点。在经历短暂的下跌之后，许多投资者争先恐后补仓，以弥补黄金下跌带来的保证金需求，结果黄金兑日元崩溃。黄金兑日元又回到了安倍刚上任之初。在不到一周的时间内，黄金下探到1300美元／盎司的水平，如何解释呢？

　　可以参考以下的一些因素：
　　·索罗斯旗下最大的黄金ETF基金将其2012年第四季度仓位减少了55%；
　　·GLD持仓同比下降约12.2%；
　　·4月9日，美联储会议纪要披露，部分委员讨论放缓美联储为850亿美元每月的国债和MBS购买。因为印钱可能不能造成美元足够多的贬值，所以美联储将改变货币刺激政策；
　　·4月10日，高盛警告称，金价可能走低，并下调其目标价，它甚至建议远离黄金；
　　·COT报告显示，2013年看涨的大型投机商减少；
　　·2011年9月以来的价格变动乏善可陈，一些投机者和趋势追随者离场。
　　·塞浦路斯被传言需要出售价值约4亿欧元的黄金来填补其银行救助计划。虽然只有约35万盎司，但市场担心，有着太多债务和庞大黄金持仓的其他疲软欧洲国家可能被迫效仿。

　　纸黄金市场
　　纸黄金市场是期货交易所的孪生兄弟，我们看到的报价上涨或下跌都是由最新的期货合约交易所驱动。芝加哥商品交易所(CME)那些流量大的订单可以作为纸黄金的价格方向标。
　　期货市场比较特殊，因为实物商品的交易非常少，大多数交易为多空间的交易，而且大多数交易都在清算和交割之前都已平仓。其保证金非常小，小到只有5%，以获取大幅波动的利润。因此，期货市场似乎是一个投机者的天堂。但统计数据显示正好相反：90%的交易者是亏损的，其他10%拿走了失败者的利润。
　　4月13日，400吨的大卖单拉低了期货市场成交价。一旦期货市场有这样大的举动，就会触发止损交易，导致价格变得更低，甚至可以演化为恐慌，市场对恐慌的反应更直接，而基本面则被忽视。
　　期货市场的结构，让经纪人在波动导致客户保证金低于下限、且没有及时补交保证金的时候强行卖出。比如当市场价格和预期相反，经纪商可以要求投资者在24小时内(或更早，酌情处理)补交保证金。果资金不足，经纪商可以卖出仓位并清算投机者的账户，这种结构对价格下跌的影响会超过供需基本面。
　　在4月13日巨大的下挫后，市场将继续自我产生巨大的空头头寸。
　　具体而言，芝加哥商品交易所的交易者持仓报告(COT)详细介绍了三类贸易商的多空头寸。第一类被称为“商业交易者”，它们是实体贵金属经销商 ；第二类是所谓的“非商业交易者”，包括对冲基金和大型商业银行，如高盛、摩根大通等。后者有时也被称为“大炒家”。其余的都是小商贩，被称为“非报告交易者”，因为他们并不需要披露自己的身份。大型投机商往往主导着市场的方向。
　　从长远来看，黄金的价格变动和大型投机商的净头寸，两者同方向移动。当净投机头寸大于零，即大投机商将赌注押在黄金价格上涨。可以看出，在这20年中，大型投机商持有净负头寸的时期恰好是黄金价格的最低点，即2000年左右。随着黄金价格的上涨，他们的净负头寸变为净多头，并因此获利。
　　一个有趣的事情是，黄金在2011年达到顶峰之前，净多头就开始了逆转，这表明这些大炒家已经不像2010年那样看多，虽然整体仍保持净多头，但会维持多久还有待观察。
　　不那么明显的是，这些大炒家规模非常大，他们可以影响市场并从中获利，当他们开始在牛市中堆积仓位，会将期货合约的价格推到更高，同样，当他们减仓或实际做空，就可以推动市场走向更低。4月13日的大跌正是由于高达400吨黄金的空单一次性投放市场，几分钟之内价格暴跌，在为期两天的时间内导致了33年以来的黄金期货价格最大跌幅：每盎司200美元。
　　然而，虽然我们不是卖空者，但我们想出售黄金时获得高价。持有这个仓位(百吨级)投资者应该足够聪明，他们使用明智的交易策略，以小的卖单在一段时间内卖出而非一次性卖出，从而得到更多的利润。而大到足以影响整体市场价格的空单表明，有人想利用期货市场规则，强行带动金价回落。
　　该卖家是谁？如果是一个大的投机商，而且已经建立了相当大的空仓，一旦下跌趋势确立，市场甚至跌至更低，它也可能是一家中央银行这样就有借口印更多货币。当然，也可能是一些实体，卖出其持有的长期合同。无论谁是卖家，都造成33年来最大降幅，引发了市场的怀疑和不安。
　　市场能否真正受到大玩家控制？正如伦敦银行同业拆息率操纵案中是否有玩家曾经试图垄断市场？不幸的是，上述所有的答案都是肯定的。
　　比期货市场的法律结构更大的问题是，分离式保本基金甚至可以从基金的债务项中偷窃资金，正如MF Global的客户资金被其总裁克尔辛挪用。

　　实物黄金市场
　　此前，实体金和纸黄金市场之间的差别不大。是的，有保险费和运费，但每个人都以期货市场作为基础报价。但这种情况正在改变，人们不再信任纸张为基础的市场。
　　由于害怕发生更大损失，对实物黄金的需求已经创出新纪录。仅4月17日，美国铸币局售出了创纪录的63500盎司高达2吨的黄金，使得4月份总卖出额为147,000盎司，超过前两个月的总和。在以实物金属为主导的印度市场，黄金成交价比芝加哥商品交易所溢价约150美元。
　　在eBay上，1盎司银币的价格是33到35美元，其中期货价格报价为23美元。而且4月19日，在售的大多数银币显示厂商缺货。全球实物黄金和白银的需求方现在比以往任何时候都更加贪婪。如果期货市场保持这样低的黄金和白银价格，实体市场最终将出现非常严重的短缺。
　　而一旦实体金属的短缺被广为宣扬，定会导致市场震荡和调整。

　　投行是唯一的赢家
　　早在2月份，瑞士信贷就曾预测，黄金市场已经见顶；法国兴业银行说黄金牛市时期已经结束，而高盛则建议做空金属。可以想见，1月份投行已经积累了巨大的贵金属空仓头寸；然后投行开始告诉大家，去做空贵金属；之后开始测试市场深度和投资者反应；等待合适的时机，“打开闸门”，大规模拉低市场价格；平仓获取巨大的收益，之后再次重复贵金属价格上涨的剧情。
　　美国商品期货交易委员会已经对此有所警觉。而为了打击市场操纵，CME也上调黄金、白银保证金率至18.5%。投行这么做的目的是进行尽可能多的财富转移，即从民众和普通投资者手中再洗劫一次钱。
　　这一切都开始于4月12日，伦敦金银期货交易经纪商Pixley的交易员罗斯·诺曼对此做了一下总结：
　　自4月12日发生在纽约的100吨、6月到期的黄金空仓期货合约拉开了投行狙击黄金市场的序幕。金价击破1540美元的2012年低点的技术点位非常重要。 两小时后，空单的指令据传已在美林排起了长队，在接下来的30分钟内卖空数额达200吨。这显然是一个协调一致的“卖空”，以推动价格大幅走低，来做到“震惊的效果”。而主要海外市场包括伦敦黄金市场是开放的，很容易受到该行动的影响。400吨的黄金期货空单总额相当于每年的黄金矿山生产的15% 实际上，这些空单容易被市场吸收，尤其是日本、欧洲和美国的量化宽松政策下，而且来自朝鲜的核威胁等不稳定因素支持着黄金价格。除了黄金之外，类似的情况是1.28亿吨玉米在3小时内被卖出，该金额占全球总年产量的15%，会发生什么后果？当然是价格大幅走低。大幅抛售以实现更低的价格，这就是市场操纵。