中孚实业:受益铝价上涨,业绩环比大幅增长
　　中孚实业 600595 有色金属行业
　　研究机构：天相投资 分析师：杨晓雷 撰写日期：2011-10-22
　　2011年1-9月,公司实现营业收入100.98亿元,同比增长16.05%;归属母公司的净利润2.34亿元,同比上涨42.92%,基本每股收益为0.16元;7-9月,公司实现归属母公司的净利润1.27亿元,同比扭亏为盈,环比增长112.40%,基本每股收益为0.08元。
　　受益铝价上涨,业绩符合预期。报告期内,公司主要产品电解铝价格同比上涨16.58%,产品毛利率为10.42%,同比上涨1.33个百分点;受益于此,公司实现净利润2.34亿元,同比增长42.92%,基本每股收益0.16元,业绩符合预期。
　　受益收购煤炭资源,业绩环比大幅增长。第三季度公司实现净利润1.27亿元,环比增长112.40%;这主要得益于公司6月末通过收购“中山投资”取得4家煤矿的控制权,新增煤炭产量195万吨/年,使公司自备电厂发电用煤自给自足,从而导致公司环比营业成本下降(7.74%)大于营业收入下降(0.99%),是第三季度业绩环比大幅增长的主要原因。
　　增持收购,增厚报表利润。10月22日,公司公告称收购增持“中山投资”15%的股权,此次收购完成后,公司将直接持有“中山投资”60%的股权,我们预计此次收购将增加2011年净利润3500万元左右,增厚每股收益0.02元。
　　配股项目是未来业绩亮点。2011年初公司配股融资25亿元,投资年产18万吨的中高档铝材项目,其中“年产5万吨特种铝材项目”,主要产品为国内产量较少的“中厚板”;项目建成后,公司将成为国内独家拥有生产4300mm宽度板材能力的企业,该产品属于高端进口替代品,有良好的市场前景,未来将成为公司新的盈利增长点。
　　盈利预测:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.18元、0.26元、0.37元,以10月21日收盘价7.50元计,对应动态市盈率分别为:42倍、31倍、21倍,我们维持公司“增持”的投资评级。
　　风险提示:1)铝价大幅下跌的风险;2)煤矿产量不达预期的风险;2)配股项目进展不及预期的风险。
　　神火股份:收购资源助推未来成长
　　神火股份 000933 煤炭开采业
　　研究机构：招商证券 分析师：卢平 撰写日期：2012-02-28
　　每股收益0.68元,同比基本持平:11年度公司煤炭产量712万吨,同比持平,电解铝产量48万吨,同比增长18%,煤价917元/吨,同比增长22%,煤炭成本474元/吨,同比增幅高达30%,煤炭毛利率48%,同比下降3.4个百分点。公司的业绩主要来源于煤炭(贡献每股收益0.92元),电解铝板块业务仍然亏损(贡献每股收益-0.23元)。
　　煤炭业务贡献每股收益0.92元,同比下降8%,主要是梁北矿盈利下降较多。我们把煤炭业务进一步分解,本部煤炭贡献每股收益0.59元,同比增长10%,产能120万吨的泉店矿强势崛起,对公司的每股收益贡献从10年的0.09亿元提升到11年的0.16元。但是公司的主力矿井持股98%的梁北矿(产能90万吨)受到地质条件影响,其盈利大幅度下降,对每股收益的贡献从10年的0.3元下降到11年的0.09元。
　　电解铝板块贡献每股收益-0.23元,同比减亏0.07元。沁澳铝业(产量13万吨)亏损0.05元/股,吨铝亏损864元,神火铝业(产量35万吨)已私有化内部公司,测算亏损0.13元/股(亏损抵税效应大约减亏0.04元/股),吨铝亏损648元。从事氧化铝的河南有色亏损0.05元/股,同比减亏0.02元/股。
　　公司公告6.1亿元收购三吉利公司,新增产能390万吨,储量5亿吨:不过煤矿基本上在14年后投产,全部投产后可实现权益净利润3.4亿元,收购价格不贵,按储量和可采储量单位采矿权价格分别为4元和9.7元/吨。
　　盈利预测和投资评级:我们预计12-13年按定增后摊薄每股收益为0.95元和1.12元,同比增长57%和18%,12年业绩增长在于梁北矿盈利恢复,60万千瓦机组投产。按照12年业绩15倍P/E估值为14.25元,公司大量整合煤矿未来将陆续投产,盈利增长可期,给予审慎推荐投资评级。
　　风险提示:复杂地质条件影响产量和业绩,电解铝价格波动对业绩影响大。

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